Sukuk

После длительного периода относительно малой активности на облигационном рынке, глобальный экономический кризис засвидетельствовал становление сукук в статусе третьего столпа финансовых рынков арабского региона, на которых традиционно доминировал банковский сектор. И хотя большая часть выпусков на рынке облигаций носила неисламский характер, особенно в финансовом секторе, региональные рынки сукук добились впечатляющего прогресса как альтернативный источник заемных средств в период относительной недоступности банковского финансирования. Несмотря на то, что цикл формирования резервов под списания в регионе практически завершился, проблемы европейских банков на их внутренних рынках заставляют беспокоиться по поводу доступности синдицированных ссуд.

Целый ряд факторов предполагает, что рынок сукук в регионе Персидского залива продолжит демонстрировать позитивную динамику. Волна ситуаций, близких к дефолту, уже осталась позади, по крайней мере пока; однако она оставила за собой наследие более качественного понимания того, как следует с такими ситуациями разбираться, а также квалифицированных специалистов для выполнения таких задач.

Впоследствии понимание рисков значительно улучшилось, и соответствующие вопросы будут решаться быстрее. Это также внесло свой вклад в процесс рыночной кластеризации вокруг общепринятых структур, которые представляются более надежными и соответствующими Шариату, чем прежние, докризисные структуры.

Наконец, в сфере сукук произошли значительные инновации, как в плане сроков погашения, так и в плане структуры. В частности, появление проектных сукук предоставило потенциально перспективный инструмент для финансирования масштабной линейки инфраструктурных проектов в регионе. Такая бумага способна служить важным источником аккумулирования капитала из негосударственных источников, также она дает возможность вложиться в одну из самых громких историй экономического роста за десятилетия. Что касается конкретных перспектив выпуска проектных сукук, мы все больше переходим от стадии инноваций к стадии воспроизведения, менее затратной и более стремительной, способной внести вклад в позитивную динамику рынка.

Тогда как стандартные фундаментальные показатели рынка сукук в макроэкономически стабильных странах Персидского залива весьма устойчивы, самая интересная составляющая связана с экономическими задачами и ресурсами региона. Словами главного экономиста National Commercial Bank Ярмо Т. Котилайна (Jarmo T. Kotilaine), «регион сталкивается с огромной проблемой экономической диверсификации, связанной с ведущимися попытками обеспечить занятость растущего населения и создать основу для устойчивого экономического роста в постнефтяной эпохе. В то же самое время, страны Персидского залива обладают обширным частным и национальным благосостоянием, которое можно мобилизовать гораздо эффективнее на благо экономического развития региона. В обоих случаях облигации и сукук являются важным мостом между имеющимися ресурсами и будущими экономическими возможностями». Котилайн выступал на конференции «Укрепление долговых рынков в арабском мире», организованной Арабским валютным фондом (AMF), МВФ и Европейским банком реконструкции и развития в Абу-Даби 23 мая.

Выпуск проектных сукук в Саудовской Аравии начался в октябре с размещения компании Saudi Aramco Total Refining and Petrochemical (SATORP) на сумму 1 млрд долларов. Интерес к размещению был очень высок, подписка на сукук достигла 3,7 млрд саудовских риалов.

Еще более воодушевляюще прошло январское размещение сукук Генерального ведомства гражданской авиации (GACA). 10-летние сукук мурабаха были обеспечены государственной гарантией, что предусматривало относительно невысокую для сукук доходность. Несмотря на это, спрос на эмиссию в 3,5 раза превысил предложение. С функциональной точки зрения, выпуск сукук GACA был самым близким к государственному среди всех осуществленных.

Аналогичные выпуски могут продолжиться и в дальнейшем, и уровень спроса на последние размещения демонстрирует повышенный спрос на качественные долгосрочные бумаги.

ОСТАВЬТЕ ОТВЕТ

Please enter your comment!
Please enter your name here