Западный долговой кризис стимулирует рост исламских финансов

“Когда я вижу, какой ущерб экономике США и Европы причинен процентной финансовой системой, я понимаю, почему Бог запретил риба (проценты) в исламе”, сказала она. “Как мусульманка я не очень консервативна, но определенно я чувствую себя безопаснее в рамках исламского банкинга”.

Есть ожидание, что сторонники исламского финансирования, которое основано на религиозных принципах, в том числе запрет на проценты и чистой денежной спекуляции, будут стимулировать беспрецедентный рост их отрасли в качестве более безопасной, более стабильной альтернативой традиционных финансов.

Директор Центрального банка Бахрейна Рашид Мухаммед аль-Марадж на прошлой неделе заявил, что исламские финансы получили возможность привлечь не только клиентов в своих традиционных областях, в Персидском заливе и мусульманских странах Азии, но и инвесторов со всего мира, которые пострадали от кризиса в основных рынках капитала.

“Он должен обеспечивать промышленность длительным периодом роста в течение следующего десятилетия”,- сказал он.

Специалист по вопросам исламских финансовых услуг компании Ernst&Young Ашар Назим отметил, что события на Уолл-стрит в США показали общественное недовольство неравенством в капиталистической системе. Это могло бы помочь исламским финансовым институтам завоевать долю рынка, с учетом предпочтения ислама справедливого распределения богатства и неразрешенности чрезмерного финансового рычага,- сказал он.

До сих пор неясно, какова доля роста исламских финансов ввиду их этической составляющей и каково временное предпочтение их в качестве альтернативы традиционным финансам, которые могут воспрянуть, когда мировые рынки, в конце концов, стабилизируются.

С активами, оцениваемыми в около $1 трлн. в глобальном масштабе, исламские финансы остаются крошечными по сравнению обычными финансами с их десятками триллионов долларов. Рынок исламских облигаций, или сукук, как полагают, составляют около 50 миллиардов долларов, что примерно 1% от глобального выпуска облигаций.

Но сторонники исламских финансов могут указывать на впечатляющие успехи. По словам г-на Назима, совокупные ежегодный темп роста отрасли за последние три года составил 20%, по сравнению с 9% для обычных финансов. Это отставание, вероятно, еще больше увеличилось в последние два месяца, как на Западе многие компании столкнулись с проблемами.

Deutsche Bank, работающий в рамках обычной банковской системы, в этом месяце представил доклад, где указывается, что объем исламских финансов удвоится к 2016 году и составит $1.8 триллионов. Это произойдет ввиду того, что обычные кредитные организации вынуждают компании искать альтернативные способы финансирования.

Поскольку большая часть выпусков на международном рынке корпоративных облигаций была приостановлена в течение последних шести месяцев, большинство выпущенных облигаций принадлежат компаниям Персидского залива, и были в форме сукук. Быстрорастущая авиакомпания Дубая Emirates заявила, что рассмотрела вариант с исламским финансовым рынком для финансирования поставок самолетов, как европейские банки отказались от сделок с самолетами из-за долгового кризиса еврозоны.

Некоторые крупные западные банки, столкнувшись с ожесточенными условиями финансирования рынков, также обращаются к сукук. HSBC организовал выпуск сукук на сумму 500 млн. долларов в мае и Goldman Sachs объявили о $ 2 млрд. сукук в прошлом месяце. Французский банк Credit Agricole заявил, что рассматривает вопрос о выпуске исламских облигаций или создании более широкой программы сукук, которая может включить ряд выпусков.

Весенние восстания в Северной Африке в этом году установили правительства, которые, как ожидается, будут способствовать исламским финансам с большим энтузиазмом, чем их авторитарные предшественники, отчасти потому, что это может помочь им привлечь исламские инвестиционные фонды из Персидского залива.

Исламские финансы распространяются во многих других странах. Сенегал как ожидается, проведет совещание инвесторов до конца года по выпуску первого сукук, а Нигерия в июне заявила, что планирует выпустить дебютный сукук в течение 18 месяцев в рамках программы, направленной на развитие исламского банкинга в стране.

В сентябре АК Барс Банк Татарстана стал первым российским банком, привлекавшим исламский кредит, используя структуру мурабаха, в которой заемщик по существу продает актив для кредитора для получения средств и соглашается с тем, чтобы купить его обратно в более позднюю дату в более высокой цене.

Последние несколько лет выявили слабые места в исламских финансах. Сукук является более безопасным, чем традиционные облигации, потому что он эффективно сертифицирует собственности на недвижимое имущество, а не на спекулятивные инструменты.

Долговой кризис в Дубае 2009 года показал, что эта система пока находится на зыбкой почве. Такие компании, как Nakheel и Jebel Ali Free Zone привлекли средства через сукук, но были вынуждены реструктурировать сделки, когда они оказались не в состоянии выплатить кредиторам.

Точно так же депозиты в исламских банках, которые не предлагают процентные ставки, но могут инвестировать деньги вкладчиков в относительно безрисковые инвестиции и дать им долю прибыли, должны быть более безопасными из-за запрет ислама на спекуляции. Но Исламский Банк Дубая столкнулся с серьезными проблемами задолженности, и правительству Дубая пришлось организовать кредитование в обычных банках в прошлом месяце.

"Все еще неясно, можно ли действительно говорить, что исламские финансы решили проблемы управления ликвидности", - сказал Абдул Кадир Хусейн, главный исполнительный директор Дубай Машрик Капитал.

"Все еще есть компании, которые организовывают нестабильные сделки, называя это сукук. Просто потому, что это делается по шариату только технически, используя активы, чтобы быть в рамках шариата, но это не означает, что у вас уровень риска ниже, чем в обычных финансах".

Это предполагает, что исламское финансирование, возможно, развивалось в этом году не столько потому, что оно рассматривается как безопасное, но из-за счастливой случайности: оно имеет доступ к миллиардам богатыми нефтью стран Персидского залива и Юго-Восточной Азии, которые в период кризиса пострадали меньше, чем в другие регионы мирового финансового рынка.

Когда, наконец, традиционное финансирование восстановится, возможно, после реформы, которая сделает его менее рискованными и нестабильным, оно может вернуть себе большую часть доли рынка, которую уступила исламским финансам даже в таких регионах, как в Персидском заливе.

Другие препятствия на пути исламского финансирования заключаются в существовании системы в ее современном виде в 1970-х годов, и не исчезнут в ближайшее время.

Налоговые и нормативно-правовые условия во многих странах менее благоприятны, чем для обычных финансов. Центральные банки до сих пор не разработали целый ряд сложных инструментов управления ликвидностью в исламском финансировании. И индустрия страдает от различных, порой противоречивых стандартов и правил, устанавливаемых международными организациями, такими как Совет исламских финансовых услуг в Малайзии и Организация учета и аудита исламских финансовых институтов в Бахрейна. Добавлением к путанице является тот факт, что их решения являются обязательными для всех фирм.

"У участников обычных рынков есть согласованность на основе приоритета того, как следует поступать, когда дела идут плохо", сказал Тоби О'Коннор, директор Сингапурского Исламского банка Азии.

«Исламские финансы – относительно новая система в отрасли... нормативно-правовая база еще не доработана. Этот аспект очень важен для новых инвесторов, вступающих в рынок».

Некоторые видят опасность в успехе исламских финансов, ведь они завоевывают клиентов традиционных финансовых рынков, и новые клиенты могут приблизить к компромиссам принципы, на которых построена исламская финансовая система. Это беспокойство, похоже, толкнуло в этом году правительство Катара просить традиционные банки закрыть свои исламские операции (исламские окна), чтобы предотвратить любые угрозы для бизнеса с полноценными исламскими банками.

"Обычные финансовые учреждения увеличивают свои фонды через исламские финансы, это поможет им стимулировать рост в будущем", сказал Харрис Ирфан, управляющий партнер консалтинговой компании Капитал Кордова. "Надеюсь, что обычные банки будут заключать исламские сделки, не нарушая каноны шариата".

Новаторы в этой области думают, что решением этой проблемы является создание новых инструментов, которые будут отличать исламские финансы более четко от обычного финансирования.

На прошлой неделе консорциум банков и отраслевых ассоциаций запустили первую международную исламскую межбанковскую ставку (аналог ЛИБОР), надеясь, что она станет ориентиром для цен на широкий спектр инструментов. Несколько несообразно, что главным ориентиром в отрасли в настоящее время является Лондонская межбанковская ставка, которая используется в обычных банках.

Британская инвестиционная фирма Solum Asset Management, в которой одним из основателей является бывшая глава отдела исламских финансов JP Morgan, планирует запустить первый "инвестиционный сукук" в первом квартале следующего года, трактуя исламские облигации в качестве инвестиционных инструментов, а не как долговых инструментов. Инвесторы будут прямыми владельцами активов, лежащих в основе сукук, устраняя проблему финансовых рычагов, - говорит фирма.

«Исламские финансы, безусловно, - надежный источник финансирования для правительств и частных инвесторов", сказал Хуссейн. "Но опасность есть, если промышленность продолжает имитировать традиционные финансы, особенно в сложной структуре, она идет по той же дороге и может оказаться в том же месте через 10-15 лет, где в настоящее время находятся традиционные финансы".

03.12.2011